3月進口有利于鎳價，但后市鎳價仍然偏空

鎳市邏輯：

現貨市場：上?，F貨市場電解鎳報76200-79100元/噸，其中上海市場金川鎳報在78950，俄鎳報在76325附近。

中期邏輯：上周，鎳現貨進口總體上繼續維持虧損，不過由于此前窗口打開較長，短期進口預估依然較為充沛，但是全球精煉鎳總庫存是下降的，而當前精煉鎳供應幾乎環比很難有增量，而需求則不斷增加，因此鎳大方向依然看漲。當前對鎳價不利的因素主要是鎳礦價格補跌預期。

短期邏輯（可能持續時間較長）：上周，國內現貨市場俄鎳對金川鎳的貼水擴大至近2600元/噸，主要是金川鎳挺價所致；上周鎳礦現貨市場雖然沒有松動，但是CIF和FOB報價均已經下調，現貨料很快補跌。另外，由于不銹鋼企業利潤有限，五月安排集中檢修；整體上，短期邏輯依然不利于鎳價；此外，菲律賓政治相互掣肘，環保執行下去的難度較大，這使得鎳礦補跌過程尚未結束。

　　走勢分析：

　　日內走勢：4月25日，上期所鎳價整體上震蕩。

　　鎳價當前的核心邏輯未變，即鎳礦補跌邏輯尚未走完；

　　而由于上個交易日報告中，我們已經指出，短期菲律賓蘇里高短期發貨量已經難以過度提升，鎳鐵/鎳礦短期繼續補跌的動力比較小，盡管印尼貨源已經發貨，但是基本上面臨的問題一致，即鎳礦簽訂價格比較高，總體上，目前以及短期潛在的供應貨源價格均缺乏調價動力。

　　海關公布數據顯示，3月份，中國精煉鎳和鎳礦進口同比均大幅度下降，特別是自菲律賓的鎳礦進口，同比下降了幅度比較大；3月鎳鐵進口環比增大，但是難以彌補鎳礦和精煉鎳進口的減少，整體3月進口同比收縮，導致此前鎳原料供應緊張，短期鎳價在7.8萬附近有一定的支撐。

　　但是由于鎳礦補跌邏輯尚未走完，菲律賓發貨量隨著時間的增加而積累，以及印尼的鎳礦出口預期，鎳價依然看空，我們4月13日建議的空單繼續持有。